CAIA LV1 Structured Products 김종곤 강사님께 질문드립니다.

안녕하세요

항상 좋은강의 감사드립니다.

다름이 아니라 슈웨이져 256페이지 4번문제에 대하여 질문을 드리고 싶은데요,

문제에서는 decline in prepayments relative to those expected one year ago가 될 경우 react negatively하는 것을 고르라고 되어있습니다. 보기로는

1. Senior tranche of a sequential pay CMO
2. Targeted amortization class (TAC) tranches
3. Principal-only tranches.

일단 3번 PO같은 경우는 Principal만 받기에 당연히 prepayment rate가 예상보다 늦어지면 부정적으로 영향을 받을 것이고요,
1번과 2번에 대해서 질문드리고 싶습니다. 241페이지 마지막 문장에 보면, most tranches decline in value when extension risk is present라고 되어있는데요, 그 어떤 tranche라도 prepayment가 늦어지면 가치가 떨어질 것 같아 1,2,3,번 세게를 모두 골랐더니 답이 아니네요.

그래서 다시 생각해보니 2번 tac의 경우 prepayment가 좁은 band를 벗어나게 된는 경우 다른 support tranche가 그 리스크를 감내해야하기 때문에 영향을 안받을 것 같기도 해 1번과 3번을 생각했는데 답은 2번과3번이라네요. 해설에 의하면 1번은 They are protected from the impact of slowing prepayment speeds, which will instead be brone by the junior tranches that receive principal payments after the senior tranches are paid off라고 되어있는데, 이 말도 사실이긴 하나, 어찌됬던 예상보다 늦어지면 senior도 negative하게 반응하지 않나요? 또한 해설에 의하면 2번은 TAC tranches will likely fall in value if prepayment speeds slow since they have a narrow range of prepayment speeds where the tranche receives protection against changes in prepayment speeds라고 되어있는데,  band 안에 있으면 TAC tranche가 감내하다가 벗어나면 support에게 전가시키니 오히려 안전하다고 볼 수 있는 것 아닌가요? 이 문제를 어떻게 접근해야하는지 헷갈리네요. 시험목적으로 most tranches decline in value when extension risk is present라고  알고있어도 괜찮을까요?

감사합니다.